比亚迪九月销量回升高端化战略稳步推进民生证券维持推荐评级

文章摘要：2025年9月，比亚迪新能源汽车批发销量显著回升，环比增长6.1％，轮廓渐显拐点迹象。民生证券研报指出，这一销量恢复不仅凝聚了品牌主力车型的市场支撑，更与比亚迪高端化战略的持续落地密切相关。从“车型阵容升级”“品牌高端化推进”“海外市场扩张”“技术驱动与未来预期”四个维度，本篇文章将深入剖析销量回升背后的逻辑与风险，以及民生证券维持推荐评级的合理性与判断依据。首先，我们将探讨比亚迪如何通过新品与梯队优化提升销量韧性；其次，品牌向上、子品牌强化、高端车型引领的路径将被细致拆解；第三，海外出海与国际化扩张如何成为新的增长点也将得到阐述；最后，技术储备、智能驾驶、盈利预期与估值支撑将成判断评级的关键。文章末尾将对四个方面进行归纳总结，评估当前机遇与挑战，判断比亚迪在下阶段能否继续维持增长与估值优势。

1、车型阵容升级支撑销量

比亚迪9月新能源汽车批发达到39.6万辆，同比增长虽有微降（约 -5.5%），但环比上涨6.1%。citeturn0search0turn0search2 这一回升在当前车市整体疲软背景下，具有显著意义。其背后，车型阵容升级、产品梯队调整功不可没。

从纯电和插混板块看，9月插混乘用车销量18.8万辆，同比下滑25.6%，但环比上涨9.4%；纯电乘用车销量20.5万辆，同比上涨24.3%，环比上涨2.7%。citeturn0search2turn0search0turn0search7 这一分布表明，比亚迪在新能源纯电车型上的供给与市场响应更具韧性，插混通过车型优化实现回暖。

另一方面，比亚迪在9月推出的高端车型“方程豹 钛7”成为销量新亮点。该车型具备硬派“方盒子”造型、大轴距、豪华底盘以及高阶驾驶辅助系统，在上市首周订单就突破1万辆，显著提振了高端车型销量。citeturn0search0turn0search2turn0search1 这种以爆款为引擎的阵容创新，为销量回升提供了重要内生动力。

此外，在主流车型线上，比亚迪王朝海洋系列继续发挥稳定的支撑作用。9月王朝海洋品牌销量35.6万辆，占据绝大部分体量。citeturn0search2turn0search0turn0search7 这种“主力稳固 + 新品驱动”并举的结构，使得整体销量波动受到冲击的可能性被拉低。

2、品牌高端化稳步推进

高端化战略已成为国内新能源车企突围的共同路径。比亚迪在这一方向上的动作并不迟疑，其子品牌与高端产品矩阵逐步清晰化。从腾势的组织重塑，到方程豹的产品打法，再到仰望等系列试水，都折射出其品牌向上的决心。

在腾势方面，比亚迪近期完成管理层调整，引入具备品牌建设与直营体系经验的高层推进服务升级与用户体验优化，弥补腾势此前在高端服务生态方面的短板。citeturn0search2turn0search0turn0search6 这种组织层面的优化，有助于腾势品牌在高端用户群中建立信任与辨识度。

方程豹品牌则担当起更前沿的高端化探索角色。钛7车型配置丰富、辅助驾驶能力突出，其市场表现和订单量成为高端化突破的试金石。citeturn0search0turn0search2turn0search1turn0search6 通过这种高端子品牌的集约化， 比亚迪开始将高端产品收益集中，减轻主品牌在高端市场的路径负担。

与此同时，比亚迪也在构建层次清晰的品牌梯队。从主品牌王朝海洋，到高端子品牌腾势/仰望/方程豹，各层次车型覆盖不同价位区间。9月，高端子品牌销量合计约3.7万辆，占比约9.4%。citeturn0search2 这一渗透率虽尚小，但具备明显向上潜力。

高端化的推进并非一蹴而就，而是稳步渗透。比亚迪通过逐步推出高端产品、强化品牌建设和优化服务渠道，在主流基础上再向上开拓，避免在高端市场中被“拔高失衡”。这种节奏控制也使得市场接受度提升、风险可控。

3、海外扩张与国际化布局

国内市场虽然是比亚迪的主战场，但海外市场正在成为其新的增长“引擎”。9月，比亚迪新能源出口销量7.1万辆，同比增长115.8%；1-9月累计出口69.7万辆，同比增长134.0%。citeturn0search2 虽然环比略有回落（约 -11.8%），但长周期拐点趋势仍在。citeturn0search2

比亚迪在海外建厂、运力自建方面也加大投入。在巴西工厂落成投产之后，其在南美市场的本地化布局开始显现；同时，公司在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地区也在积极评估布局可能性。citeturn0search2turn0search0 这种前瞻性工厂布局有助于规避关税壁垒、降低运输成本，并提升当地市场反应速度。

另一方面，比亚迪依托滚装船运力、自建物流能力提升出海效率。物流瓶颈向来是中国车企在海外扩张的制约之一，而比亚迪的运力布局优化，有望在一定程度上削弱这一瓶颈。citeturn0search2 出海能力提升，将为其高端产品在海外的落地提供更多可能。

国际化扩张不仅是销量延伸，更是品牌势能的塑造。在海外市场取得亮眼表现，有助于比亚迪在国际舞台的品牌背书。而在全球竞争格局日益激烈的新能源车格局中，这一布局也可谓先发优势。

4、技术驱动与估值支撑

销量回升与高端化推进的背后，是比亚迪在技术层面的沉淀与前瞻布局。无论在电池、智能驾驶还是软硬件融合方面，比亚迪都具备较强研发能力作为护城河支撑。

以方程豹 钛7为例，其在智能驾驶辅助方面配备了“天神之眼 B-智能驾驶辅助激光版”，搭载激光雷达与英伟达 Orin-X 芯片，支持高速 NOA、自动变道、记忆泊车等高阶功能。citeturn0search0turn0search2turn0search1 这一配置在当前国内竞争对手中具有一定领先性，其高阶驾驶能力也成为高端用户关注焦点。

在电池技术与续航能力方面，比亚迪向来在行业内具备优势。以刀片电池为代表的安全与成本控制能力，以及持续在能量密度、快充、热管理等方面的优化，使其在中长期拥有竞争优势。虽然具体在本月研报中未大篇幅提及这些细节，但这类基础技术能力是支撑其估值结构不可或缺的部分。

在估值维度上，民生证券对于比亚迪在 2025-2027 年的营收与利润预测较为乐观，预计净利润为 454 / 603.5 / 704.2 亿元，对应 EPS 为 4.98 / 6.62 / 7.72 元。citeturn0search2turn0search4 以其当期股价为基准，其估